【投資觀點-富蘭克林投顧】利空淬煉，SMART策略穩中求進

(本文章由富蘭克林證券投顧提供 - 2022年7月)

第二季受到高通膨、聯準會緊縮和中國防疫封控及接踵而至的景氣疑慮連番衝擊，全球股債市承壓，尤其美國五月CPI通膨年增率8.6%、再創40年新高，引發新一輪的通膨和升息恐慌性賣壓。累計第二季以來全球股市下跌15.5%，中國放寬防疫限制並釋出可能鬆綁網路產業監管的訊號，中港股市支撐新興股市僅下跌10.4%，布蘭特油價大漲17%至每桶122美元，支撐全球能源類股逆勢上漲9%，史坦普全球基礎建設指數滑落6.27%、相對抗跌。美國十年期公債殖利率上揚102個基本點至3.36%、再創十一年新高，避險資金支撐美元指數上漲6.88%，主要債券類別全盤盡墨，其中富時波灣債下跌5.25%，優於新興美元債下跌10.80%和美國非投資等級債下跌8.41%表現。(彭博資訊，取MSCI股價指數及彭博債券指數，美元計價，截2022/6/13)。

富蘭克林看法：聚焦基本面及政策路徑，多元配置度過波動期

富蘭克林證券投顧指出，預期第三季金融市場將上演四”重”奏，包括重新檢視基本面(經濟放緩或衰退、中國解封進展和經濟回溫速度、通膨是否觸頂及放緩速度)、重新調整政策路徑(聯準會升息速度/中國防疫及監管)、資產評價重新校準(是否超跌)及資金重新輪動。儘管眾多變數猶存，但隨著市場情緒已偏悲觀，股債資產評價面大幅調整後回歸合理甚至便宜水準，有助收斂下檔風險，若經濟基本面稍有優於預期、或是拜登政府採取調降對中國加徵關稅等具體措施緩解通膨壓力，隨時有機會帶動市場反彈。

富蘭克林證券投顧表示，面臨高通膨、高波動和利率上揚環境，金融市場短期同步承壓，建議投資人保持冷靜並採取多元配置分散風險，面對長期看好標的遭逢非理性拋售時，可採逢震盪分批加碼和大額定期定額策略，靜待烏雲散去後的反彈行情，歷經利空淬煉後，預期有些資產仍有機會脫穎而出。建議第三季採取「SMART策略」，包括「Strong強勢主流、Multi-Asset多元資產、Rate債券收息、Turnaround轉機題材」，以採取靈活彈性配置的美國價值平衡型基金為核心，讓經理人自動對焦股債市的優質收益與獲利機會，迎向與病毒、通膨和升息共存的投資環境，看好基礎建設產業、公用事業產業及美國價值型股票型基金震盪後仍有表現空間，積極者可搭配操作天然資源產業，將通膨風險轉化為獲利契機。此外，隨著債券殖利率急速彈升後評價面改善，可留意波灣債和美國非投資等級債券型基金的布局機會。另一方面，在上海歷經嚴格封控解封後，中國經濟最壞情勢可能已過並將邁向復甦，政策面還有寬鬆空間，美國科技和生技股短線逆風猶存，但隨著下半年新產品問世、企業資本支出、實驗數據及併購活動回溫，蘊藏轉機題材，建議可採取分批加碼或定期定額策略累積部位。

富蘭克林第三季投資策略

資料來源：富蘭克林證券投顧整理，2022/6/14。

富蘭克林坦伯頓投資方案團隊投資長 愛德華．波克指出，今年以來我們對風險性資產採取更加審慎的態度，但預期強健的就業市場可望支撐美國經濟，著眼企業在遭遇疫情衝擊後積極修復資產負債表強化體質，預估即使經濟真的陷入衰退也將是輕微的。現階段投資策略首重管理通膨和利率上揚風險，並在震盪中尋找布局機會，近期陸續加碼較高收益機會的非投資等級債，投資級債的吸引力與公債的預期回報也都在改善中，股票則以公用事業、醫療和金融為前三大投資產業。

富蘭克林旗下美盛凱利資深經理人 尼克．蘭利表示，第三季全球總體經濟不確定性眾多，增添股市波動，看好基礎建設及公用事業產業具備通膨轉嫁、公司獲利和現金流量穩定及可預測性高的優勢，加上該產業正迎向多項順風因子，包括公用事業積極發展提高再生能源發電等資本支出計畫，並透過分拆非核心業務等策略變革以改善未來的現金流量，運輸基礎建設將持續受惠疫後需求復甦，通訊基礎建設公司評價具吸引力且持續受惠於5G發展下的資本投資，有利基礎建設股票後市。

富蘭克林黃金基金資產經理人 費德里‧弗朗認為，預期原油、金屬、礦業和其他天然資源產業將持續呈現供需緊繃狀態，在經濟維持溫和增長環境下，將支持商品價格及相關公司獲利表現。現階段布局側重在能源類股，包含能源上游的探勘開採與油田設備服務，搭配鐵礦砂與銅礦，這也受惠於電氣化、能源轉型主題的需求。面臨通膨環境下，將天然資源產業納入投資組合有助分散風險並提供防禦通膨風險的機會。

富蘭克林坦伯頓基金集團之全球伊斯蘭債及中東北非固定收益團隊投資長 莫海迪．柯弗表示，現階段看好波灣債市三大新優勢：(1)俄烏戰爭導致全球石油供不應求，就算戰爭結束，預期仍將需要進行大量投資以彌補現有油田的減少，展望油價將維持在高檔水準，繼續嘉惠政府財政。(2)由於波灣國家採取釘住美元政策，本身又為石油生產國，因此通膨壓力相較其他國家為輕且可控。(3)高利率環境，金融產業獲利可獲挹助，而金融業為波灣債市可投資的最大權值產業。

富蘭克林股票團隊副總裁 強納森．柯堤斯指出，自去年11月中以來，市場消化通膨上升、聯準會政策行動、疫情危機可能結束以及俄烏情勢的影響，市場波動加大，然而「無差別拋售」科技股並沒有考慮到個別公司堅實的基本面，資本充足、消耗現金的公司只要具備強勁的單位經濟效益和領導地位，在任何一種利率情境下都可以是優秀的企業，投資人可趁評價修正時，增持具有良好長期前景的高品質公司。

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